全年業績大幅增長，儲能轉型加速落地，維持“增持”評級公司發布2022 年度業績預告，預計實現歸母凈利潤18.5-20.5 億元，同比+73.9%至+92.7%；扣非后歸母凈利潤15.9-17.9 億元，同比+107.6%至+133.8%。2022年全年公司業績大幅增長，同時，公司已獲得海則灘煤礦采礦證，全釩液流電池等能源轉型業務加速推進，長期成長動力十足，根據業績預告情況，我們適當上調盈利預測，預計2022-2024 年實現歸母凈利潤19.5/20.9/22.6 （前值18.5/19.9/21.7）億元，同比增長83.3%/7.0%/8.4%；EPS 為0.09/0.09/0.10 元，對應當前股價PE 為17.9/16.7/15.4 倍，維持“增持”評級。
煤價高位&電力盈利預計改善，煤炭主業仍有增量煤炭業務：公司在產煤炭均為優質主焦煤及配焦煤，2022 年公司煤炭板塊表現優異，降本增效優勢突出，公司利潤大幅提升。2022 年京唐港主焦煤庫提價均價2832 元/噸，同比+12.6%。2023 年1 月28 日，國務院常務會議要求深入落實穩經濟一攬子政策和接續措施，推動經濟運行在年初穩步回升。2023 年經濟有望實現高增長，房地產預期改善有望帶動煤焦鋼產業鏈需求改善，煉焦煤價格仍有較強支撐。產能增量：（1）2022 年11 月，公司取得海則灘煤礦采礦許可，海則灘煤礦核準產能600 萬噸/年，公司權益產能420 萬噸/年。（2）截至2022 年6月，公司焦煤產能990 萬噸/年，正推進150 萬噸產能核增工作，煉焦煤總產能有望突破1100 萬噸/年。電力業務：2022 年下半年，隨著發改委要求電煤長協100%全覆蓋，我們預計公司電力業務盈利持續改善。2023 年1 月12 日發改委首場新聞會提到“進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革，創新建立電網企業代理購電制度，引導市場交易電價合理形成”，此外上海開始執行用電高峰分時電價，政策有望理順煤電價格的傳導機制，電價仍具上行空間。
布局全釩液流電池全產業鏈，儲能轉型加速落地（1）設立德泰儲能：2022 年9 月，公司與海德股份合資設立德泰儲能，進軍全釩液流電池儲能領域。（2）布局上游礬礦資源：德泰儲能擬出資1.92 億元收購釩礦資源公司匯宏礦業65%股權，匯宏礦業擁有釩礦石資源量2490 萬噸，五氧化二釩資源量24.15 萬噸，產能3000 噸/年。（3）受讓儲能專利并設立裝備公司：
2022 年12 月，德泰儲能受讓長沙理工大學全釩液流電池相關儲能技術的五項專利權和五項專利申請權，并與長沙理工大學賈傳坤教授擬共同投資設立張家港德泰儲能裝備有限公司進行新一代大容量全釩液流電池生產及研發。公司加快布局釩電池全產業鏈，轉型發展迎來新機遇。
風險提示：煤價下跌超預期；煤炭產量不及預期；新能源轉型不及預期。
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